【券商聚焦】华创证券维持华润啤酒强推评级 指啤酒业务量价齐升 独家

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金吾财讯|华创证券发布研报指，华润啤酒(00291.HK)2026年上半年实现收入242.4亿元，同增1.2%；实现EBIT 68.8亿元，同降10.5%；实现归母净利润51.7亿元，同降10.7%。公司派发中期股息0.446元/股，派息率提升2个百分点至28%。啤酒业务量价齐升表现稳健。上半年啤酒业务实现收入236.7亿元，同增2.2%。量价拆分看，销量同增1.7%至660万千升左右，增速好于行业；吨价受益于高端化同增0.5%至3586元/千升。高端产品持续发力，次高及以上啤酒销量同增10%以上，占整体销量比重上升至26%以上；普高及以上啤酒销量增长约15%。其中，喜力在高基数下销量增速超20%，老雪和红爵销量分别同增40%以上和80%以上，勇闯天涯superX实现个位数增长，新推出的“雪花金冠”等三款新品合计贡献次高档及以上产品增量超7%。白酒业务短期承压，上半年实现收入5.7亿元，同降27.2%，公司主动调整纾压，聚焦根据地和核心重点市场，并开拓电商、即时零售、大客户等渠道挖掘增量。成本方面，受铝价等包材价格上涨影响，公司毛利率同降1.2个百分点。公司持续提升费效和精细化运营水平，销售费用率15.7%，同增0.1个百分点；管理费用率6.6%，同降1.0个百分点。扣除投资搬迁协议确认的收益约1.2亿元后，26H1啤酒业务EBIT同增1.2%至71.2亿元，展现经营韧性。投资建议方面，华创证券略调整26-28年盈利预测至55.1/58.0/60.8亿元，给予27年14倍PE，调整目标价至29港元，维持“强推”评级。风险提示包括高端竞争加剧、白酒业务拓展不及预期、成本大幅波动。