证券之星 刘浩浩
于2024年底完成重整的傲农生物(603363.SH)，近日再交出一份亏损的成绩单。受猪价低迷等因素拖累，预计今年上半年公司扣非后净利润亏损超2亿元，亏损幅度同比显著扩大。
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证券之星注意到，重整后的傲农生物虽剥离大量闲置资产，实现“轻装上阵”，但主业规模也大幅萎缩。因产能恢复尚需时间，而折旧摊销、资产减值等因素对公司持续造成拖累，去年公司仍未能实现扭亏。今年上半年，受猪价承压影响，公司业绩再度亏损。更严峻的是，傲农生物养殖、饲料两大主业去年收入增幅分别仅为-21.87%、0.62%，去年公司整体收入同比不升反降。其中，饲料业务去年毛利率仅为5.55%，养殖业务去年毛利率相较公司业绩高点2020年已跌去超40个百分点。而公司寄予厚望的屠宰食品业务当前规模尚小。面对业绩颓势，公司提出“突破饲料，优化养猪，发展食品”的经营思路，试图通过做大食品业务来寻求突破。相关举措能否收到成效，尚需时间的检验。
猪价低迷叠加重整收益锐减，上半年净利由盈转亏
傲农生物于2017年上市，公司围绕以“猪”为核心布局产业链，主业包括饲料、养猪、食品等产业，主要产品包括饲料、生猪、猪肉及肉制品等。
业绩预告显示，预计今年上半年傲农生物归母净利润为-2.2亿元至-1.5亿元，上年同期为3.61亿元；扣非后净利润为-3亿元至-2亿元，上年同期为-2974万元。
对于上半年业绩亏损，傲农生物披露，一是受生猪市场行情波动影响，报告期内生猪销售价格较低，且公司生猪出栏量同比增加，导致养猪业务亏损较大；二是上年同期公司重整收益达到近3.8亿元，而今年上半年重整收益大幅减少。
回溯历史，2019年前后，受非洲猪瘟等因素影响国内猪价大幅上涨。为抢抓市场红利，傲农生物大举扩张养殖产能。然而，随着猪周期转入下行通道，其业绩持续亏损并陷入严重债务危机。2024年2月，公司被申请启动预重整。当年12月，公司完成重整。
此前，因实施重整和资金短缺，傲农生物已将大量闲置资产剥离，公司保留的养猪、饲料、屠宰食品等业务规模也大幅缩减。完成重整后，因产能恢复需要时间，而闲置猪场和饲料厂等带来较高折旧摊销费用，叠加受计提资产减值、债务重组收益减少等因素影响，公司仍面临较大经营压力。
2025年，傲农生物亏损幅度同比大幅收窄，但扣非后净利润仍亏损4.74亿元。同时，因养殖业务产能尚未完全恢复，公司收入也缩水至84.75亿元，同比减少3.29%。去年公司收入相较历史高点2022年已下降超过六成。
事实上，近几年，国内猪价持续低迷，这对傲农生物的业绩复苏也构成严峻挑战。数据显示，今年上半年全国生猪销售均价约为10.4元/公斤，Q2大部分时间则在9元至10元/公斤区间徘徊，处于近10年来的最低水平。
今年上半年，傲农生物累计销售生猪110.08万头，同比增长40.5%。而据其披露，今年Q1公司生猪育肥完全成本约为12.83元/公斤，这意味着公司每卖出一头猪均处于亏损状态。
分季度来看，今年Q1，傲农生物实现收入22.06亿元，同比增长23.71%。受猪价低迷拖累，公司扣非后净利润为-6655万元，同比下降89.79%。叠加受到重整收益大幅减少等影响，公司归母净利润为-1333万元，同比下降106.11%。
以此推算，今年Q2傲农生物归母净利润为-2.07亿元至-1.37亿元，同比下降超195.91%；扣非后净利润为-2.33亿元至-1.33亿元，同比下降超2607.71%。上述两项指标同比均由盈转亏。今年Q2公司亏损环比呈现显著扩大趋势。
去年毛利率较高点大幅回落，对食品业务寄予厚望
从主营业务来看，傲农生物饲料、生猪养殖、屠宰食品三大业务均面临严峻挑战。
重整后，傲农生物确立了“以饲料为主体，以养猪和食品为两翼”一体两翼的产业格局。根据重整计划，作为公司“基本盘”的饲料业务经营目标是“量、利齐升”。
但近年来，国内饲料行业竞争激烈且已进入微利时代。与行业头部相比，作为区域性企业的傲农生物面临较大竞争压力。2025年，公司饲料外销销量同比增加7.63%。但饲料业务实现收入58.44亿元(营收占比68.96%)，同比仅增长0.62%。该业务收入相较历史高点2022年仍近乎“腰斩”。其去年毛利率为5.55%，同比也仅提升0.26个百分点。
生猪养殖业务方面，2025年，受益于淘汰落后产能等举措，该业务毛利率同比提升6.36个百分点至7.09%。但因生猪出栏量减少，其收入同比下降21.87%至14.87亿元(营收占比17.54%)。相较2022年收入高点，该业务去年收入已下降超过七成。更严峻的是，其去年毛利率相较公司业绩高点2020年已跌去超40个百分点。
据傲农生物重整计划，重整后要努力提升屠宰食品业务规模和盈利能力。2025年，该业务实现收入10.82亿元，同比增长8.98%。不过，其营收占比仍只有12.77%，同比仅提升1.44个百分点。其去年毛利率为10.2%，同比也仅增加1.76个百分点。该业务收入规模相较历史高点2022年，仍下降超过六成。
2025年，傲农生物整体毛利率为6.29%，同比虽增加1.8个百分点，但较2020年仍下降近11个百分点。公司去年收入和毛利率相较历史高点均显著下滑。
针对接下来如何发展，近日傲农生物在和投资者交流时披露，2026年公司将继续坚持“突破饲料，优化养猪，发展食品”的经营思路，做精饲料，做优养猪，做大食品。其中，肉制品业务被公司寄予厚望。
具体来看，根据傲农生物规划，2026年，饲料业务在提升销量的同时，要提升其毛利率；养猪业务则聚焦福建、江西两地，逐步复产，同时适度提升规模；屠宰与食品业务方面，屠宰业务主要聚焦福建区域，今年将继续保持较高增速发展，肉制品业务作为公司下一步工作重点，将积极拓展B端客户，提升其规模。据公司披露，2026年将力争达到115亿元营收，其中饲料、养殖、屠宰食品业务计划分别贡献收入75亿元、20亿元、20亿元，分别同比增长约28%、35%、85%。其中，屠宰食品业务增幅目标远超其他两大板块。
不过，当前国内生猪行业仍处于周期低谷，猪价持续低迷。傲农生物养殖业务规模的扩大仍需考虑市场风险。而屠宰食品行业近几年同样面临产品同质化严重、市场竞争激烈等挑战。傲农生物能否在激烈的市场竞争中做大食品业务实现成功转型，仍需经受时间的检验。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)
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